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　　出品：新浪财经上市公司商议院

　　作家：君

　　笔据中国音像与数字出书协会游戏出书责任委员会发布的《2024年中国游戏产业浮现》，2024年中国游戏用户范畴达6.74亿东说念主，同比增长0.94%，中国游戏产业已参预存量竞争阶段；中国游戏市集本色销售收入为3，257.83亿元，同比增长7.53%。这一增长主要收成于游戏新品数目有所增多且出现爆款大作、长青居品明白运营及小游戏的隆起发达。在细分市齐集，移动游戏仍保捏当先地位，本色销售收入占比达73.12%。

　　铁心2025年4月30日，A股26家游戏公司（申万分类）均已接踵交出2024年年度成绩单。经统计，26家游戏公司统统完了交易收入934.34亿元，较上年同时增长7.74%；归母净利润42.48亿元，较上年同时“腰斩”，行业全体呈现权贵的“增收不增利”。

　　除前文已分析过的交易成本、营销用度等要素，金钱减值是形成游戏公司净利润广泛下滑的另一紧要原因，其中尤以商誉减值为代表。

　　2024年，共有17家游戏公司计提了商誉减值亏本，按金额从大到小罗列，前五名分袂为汤姆猫、文投控股（维权）、昆仑万维（维权）、盛天网罗及ST凯文（维权），对应的商誉减值亏本分袂为8.94亿元、4.03亿元、2.29亿元、2.19亿元、1.48亿元。

　　铁心2024年末，仅迅游科技、ST中青宝（维权）及冰川网罗账面无商誉。剩余23家游戏公司中，约四成公司的商誉占到总金钱30%以上，畸形是汤姆猫、*ST大晟的占比在50%以上，商誉减值风险较为严重。

　　商誉减值成“吞金兽”

　　游戏企业的中枢金钱（如IP版权、研发团队、用户数据）多为表外无形金钱，难以通过传统管帐准则准确计量。并购来回中，主张公司账面固定金钱仅占极小比例，信得过创造价值的游戏平台、文章权等未体现时财务报表中。

　　评估机构在并购时只可依据异日收益瞻望进行估值，而游戏居品的生命周期短（时时3-5年）、用户偏好变化快，使得这种瞻望具有高度不祥情趣。当并购方为获得稀缺资源（如爆款游戏IP）支付溢价时，归并成本与可鉴识净金钱公允价值的差额当然形成大批商誉。

　　2013-2017年移动游戏爆发期，成本市集对“手游见地股”的狂热催生非感性溢价。如神州泰岳收购天津壳木时，主张公司净金钱仅占来回对价5%，却因领有《干戈游戏》等爆款IP形成21.38亿元商誉。

　　这种溢价风物背后是供需失衡：供给端优质游戏主张稀缺，需求端游戏公司为市值处置追赶热门见地，导致2014-2015年牛市技能，游戏行业并购市净率广泛超30倍，形成“并购-股价上升-质押融资-再并购”的成本轮回。

　　连年来，前期并购潮埋下的隐患仍在捏续爆发。2024年末，共有23家游戏公司账上存在商誉，其中16家公司年内计提了商誉减值亏本，占比接近七成。

　　汤姆猫证据的商誉减值亏本金额最高，达到了8.94亿元，上一年为9.68亿元，短短两年时刻仅商誉减值亏本一项就逾越18亿元。铁心年末，汤姆猫的商誉账面价值仍然达到17.85亿元，在23家公司中名依次四，仅次于ST华通（维权）、昆仑万维、浙数文化（维权）；但商誉占总金钱的比重却名依次二，仅次于*ST大晟的113.58%，商誉减值风险也曾梗阻小觑。

　　关于商誉减值亏本，汤姆猫诠释为：2024年，全国经济上升能源不及、移动互联网行业增前途一步放缓，肖似国外部分地区经济政事场地捏续影响全国市集信心，以致全国互联网营销市集增长受限；其二，游戏行业濒临短视频、短剧等新兴文娱花样对用户详实力资源的争夺，移动互联网居品竞争加重，公司部分游戏居品的活跃用户数有所下滑，而公司新游戏、AI 硬件居品在浮现期内孝敬收入有限、客户告白竞价机制转换等多紧要素的肖似影响，使得公司主交易务收入、净利润等打算较上一年度有所下滑。

　　*ST大晟商誉减值风险高悬

　　铁心2024年末，*ST大晟商誉原值12亿元，减值准备余额10.89亿元，账面价值为1.11 亿元，主要系2015年收购淘乐网罗形成。

　　2024年，*ST大晟对淘乐网罗接续计提商誉减值准备3052.07万元，年末商誉减值准备余额5.87亿元，账面价值1.07亿元。

　　年报显现，淘乐网罗专注于网罗游戏领域中回合制端游与手游的研发与运营，已形成了研运一体的计较模式，通过自主鼎新进行新址品的开采及运营，要点发展手游。浮现期内，淘乐网罗主要居品有《桃花源记》（端游、手游）、《桃花源记2》（端游）、《仙灵放浪》（手游）、《少年仙界传》（手游）等。

　　关于商誉减值，*ST大晟称，因淘乐网罗部分居品运营时刻较长和优化践诺投放等要素影响，导致游戏收入下落。

　　据点点数据统计，本年一季度，《桃花源记》（手游）IOS端收入55.74万好意思元，同比减少30.77%，环比减少28.46%，活水景况堪忧。

　　从主要居品活水捏续下滑的角度来看，*ST大晟本年商誉或存在较大减值空间

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