云开·全站APPkaiyun！

当地时辰5月3日，一年一度的投资界“春晚”——伯克希尔・哈撒韦鼓舞大会将在好意思国奥马哈市举行。

本年恰逢94岁“股神”巴菲特执掌伯克希尔·哈撒韦60周年。2024年年报知道，1965年-2024年间，伯克希尔·哈撒韦年化收益率高达19.9%，远超标普500指数的10.4%；伯克希尔的市值增长5.5万倍，远超标普500指数的390倍。2025年1月1日至4月30日，伯克希尔股价年内飙升18%，远超同时下落5%的标普500指数。

从濒临歇业的纺织厂到保障业巨头，从冷门的耗尽股到科技新贵，不管是用真金白银押注适口可乐的品牌护城河，照旧在苹果转型期精确入场分享科技红利，巴菲特用一个个经典投资案例，演绎着价值投资的据说。这些案例不仅是巴菲特投资灵巧的具象化呈现，更藏着穿越经济周期、招架商场波动的终极谜底。记者挑选了五大经典案例，但愿能为读者梳理出巴菲特穿越牛熊的投资密码。

巴菲特。视觉中国 云尔图

1972年：喜诗糖果

喜诗糖果是巴菲特最为得手的投资之一，亦然其价值投资理念的一次难题回荡。这是一家未上市、高品性的品牌公司，1972年其生意收入3130万好意思元，净利润210万好意思元，净金钱收益率26%，净利润复合增长率16%。

推动这场往来的是巴菲特的知心、伯克希尔·哈撒韦副董事长查理·芒格（Charlie Munger）。那时，伯克希尔旗下的蓝筹印花公司与喜诗糖果首创东说念主家眷洽谈合座收购事宜，对方开价4000万好意思元。

濒临这一报价，芒格认定极具价值，巴菲特却合手严慎作风。他指出，4000万好意思元的价钱是有形金钱的3倍，远超其导师本杰明・格雷厄姆珍重的投资治安（格雷厄姆曾教导“股价低于净金钱2/3时闭眼买入”）。最终，巴菲特买喜诗糖果价钱为2500万好意思元，对应11.9倍市盈率。

历史证实，巴菲特那时的担忧实属多虑。喜诗糖果号称伯克希尔最得手的投资案例之一：1972年到1999年间，其里面请问率（IRR）高达 32%，进展极为亮眼。伯克希尔财报知道，2014年，在仅追加4000万好意思元投资的情况下，喜诗糖果累计为伯克希尔孝敬了19亿好意思元的税前利润，成为驱动公司弥远增长的中枢引擎，强大现款流为巴菲特的投资劳动立下了汗马之劳。

喜诗糖果一役成为巴菲特投资理念的难题革新点。在此之前，他解雇导师格雷厄姆的训戒，注释于寻找价钱被低估的金钱。而喜诗糖果的得手让他意志到，比拟单纯追求廉价，企业的内在品性与弥远价值更为要津。自此，巴菲特将投资眼神聚焦于具备三大性格的企业：一是深耕褂讪行业，二是领有难以撼动的“护城河”，三是能够达成合手续肃肃增长，且无需无数本钱干涉来保管这一增长态势。这种回荡记号着巴菲特负责迈入“以合理价钱买入优质企业”的投资新阶段。

2020年的鼓舞大会上，巴菲特强调，喜诗糖果仍然是他钟爱的投资，“咱们不会出售它。咱们自1972年以来就领有它，咱们爱重它，咱们将持续爱重它。”

1988年：适口可乐

适口可乐是伯克希尔合手股最长的公司之一，迄今为止，巴菲特合手有适口可乐高出36年，期间从未卖出过一股。

1987年好意思国股灾，导致适口可乐股价从53好意思元高点下落至29好意思元后张开反弹。1988年末，伯克希尔运行无数买入适口可乐股票，1988年底共合手有1417万股，成本为5.92亿好意思元，买入均价约为41.85好意思元。1989年，巴菲特持续增合手适口可乐股票，总合手股数目翻了一倍，为2335万股，累计投资约10.24亿好意思元，约占那时伯克希尔净金钱的30%。

1994年，巴菲特再度加仓适口可乐，阅历屡次拆股、送股之后，巴菲特最终合手有4亿股适口可乐并合手有于今，成为那时的第一大重仓股，也成为其最大鼓舞之一。事实上，自1988年巴菲特买入适口可乐后，此后的1989年至2003年的15年间，适口可乐一直是巴菲特的第一大重仓股。2004年，好意思国运通顷然成为巴菲特的第一大重仓股。2005年至2011年的7年里，适口可乐再次合手续成为其第一大重仓股。

戒指2024年底，巴菲特对适口可乐的合手仓市值约达270亿好意思元，总请问（含股息）近29倍，年化收益率约10%。更为可不雅的是适口可乐的分成，该股是典型的高分成股票，伯克希尔每年获数亿好意思元股息，累计股息收入超70亿好意思元。

不丢脸出，巴菲特投资的要津是选对投资，并弥远合手有。2023年的鼓舞信中，巴菲特曾以适口可乐为例，证实弥远投资这一“神秘刀兵”。

巴菲特在当年的鼓舞信中写说念：“1994年8月，伯克希尔完成了历时7年的适口可乐收购，买入4亿股适口可乐，总成本为13亿好意思元——在那时关于伯克希尔来说是一笔巨资。伯克希尔于1994年从适口可乐取得的现款股息为7500万好意思元，而到2022年，股息也曾扩大至7.04亿好意思元。这些股息收益天然可不雅，却远远说不上惊东说念主，但故意于它们自身的股票进展。到本年年底，伯克希尔于适口可乐投资的合手股市值已达到250亿好意思元，而在好意思国运通公司的合手股市值则达到220亿好意思元，当今这两大投资中永诀占伯克希尔净值的5％，与很久昔日的权重相配。”

在2024年的鼓舞大会上，巴菲特更反复强调，将适口可乐算作是一家公司，而非只是是股票，“咱们把它们认为是业务，不只单只是股票。适口可乐亦然一家公司，好意思国运通亦然一家公司，咱们把它们算作是业务，算作是公司。”

2003年：中国石油

中国石油是巴菲特第一次投资的中国股票。

凭据巴菲特2007年的致鼓舞信，2002年至2003年期间，伯克希尔揣度支拨4.88亿好意思元购入23.39亿股中国石油H股，占公司总股份的1.33%，平均每股约1.6港元至1.68港元的买入成本，一举成为了中国石油第二大鼓舞。

在接下来的几年里，巴菲特一直合手股不动，直到2007年，他才运行慢慢卖出中国石油的股票。2007年7月到10月间，巴菲特以11港元到14港元的价钱卖出了中国石油，按照他1.6港元的买入成本，赚了7倍多。

巴菲特买入中国石油的依据究竟是什么呢？谜底很神圣，看财报。

“在阅读了中国石油2003年年报之后，咱们购买了中国石油的股票。这是（咱们购买的）第一只中国上市公司的股票，咱们干涉了疏漏4亿好意思元。”在2005年的伯克希尔鼓舞会上，巴菲特解释了对中国石油的投资，“2003年中国石油的石油年产量疏漏占大师石油产量的3%，直到2005年依然如斯，中国石油的年产量相配大，它的石油产量约略相配于埃克森好意思孚的80%傍边。中国石油是一家巨型企业。我想即使在好意思国，你也找不到高出5家年盘算推算利润高出120亿好意思元的公司。是以，这是一家相配难题的公司。”

巴菲特进一步暗意，购买中国石油时的市值为350亿好意思元，是以相配于2003年盈利的3倍的价钱买入的，但他和芒格王人认为公司应该值1000亿好意思元。中石油莫得使用财务杠杆，派发盈利的45%作为股息。是以基于伯克希尔的购买成本，其取得了15%的现款股息收益率。

“在我看来，比拟于其他的大师性石油公司，中国石油的股价确凿是太低了。这等于为什么咱们聘用购买它的原因。”巴菲特回来说。

2008年：比亚迪

巴菲特另一笔与中国干系的著明投资是比亚迪。

2008年9月26日，在芒格的积极推动下，巴菲特通过伯克希尔·哈撒韦旗下的中好意思动力公司以每股8港元的价钱认购了2.25亿股比亚迪公司的H股股份，约占比亚迪本次配售后10%的股份，往来总金额约18亿港元。巴菲特买入比亚迪时对应的市盈率仅10.2倍、市净率1.53倍。

此后，巴菲特一直重仓着比亚迪，直至2022年。2022年8月30日，港交所网站知道，巴菲特旗下的伯克希尔在2022年8月24日出售了133万股比亚迪H股，均价277.1016港元，套现3.69亿港元，仍合手有2.18719亿股，占已刊行的有投票权的比例降至19.92%。

在此之前，巴菲特已合手有比亚迪超14年，按照277港元的均价揣度，这次出售赚钱高出33倍。

在2017年的一次采访中，巴菲特曾谈到了当年决定投资比亚迪的经由，评价王传福“有相配多的伟大的主义，何况他也相配擅长把这些主义变为履行。”

他回忆说念：“投资比亚迪不是我的决定，也不是我的投资团队的决定，而是有一天查理·芒格打电话给我说：咱们必须投资比亚迪，王传福比爱迪生更犀利。我说，凭这极少还不及以投资比亚迪。查理说，王传福是爱迪生与比亚迪的聚合体。我说，好吧，你对比亚迪的喜爱越来越浓烈了，但还不及以让我投资。不管怎样，查理坚合手要买比亚迪。”

“事实证实，他是对的，这个公司的盘算推算现象相配好，甚至于我运行回忆起当初，以为坚合手要买入比亚迪是我的主意。”巴菲特开打趣说：“我想，当初应该是我劝说他买入比亚迪的。但‘灾荒’的是，今天这笔投资被用来证实了查理看法私有。”

在2024年的鼓舞大会上，巴菲特谈起与芒格的旧事时说：“在作念出投资决定时，芒格唯有两次和我拍了桌子，让我‘买买买’，一次是入股比亚迪，另一次是入股Costco（开市客）。在投资这两家公司的难题时刻，芒格王人是对的。”

2016年：苹果

2016年巴菲特运行买入苹果公司股票。当年年报知道，巴菲特以67.47亿好意思元的成本买入了苹果1.1%的股份，合手有苹果股票6124.3万股。彼时，苹果初次碰到销售危境，股票碰到戴维斯双杀。财报知道，2016年，苹果归母净利润同比下降14%，PE也下降到唯有10倍傍边。

之后，巴菲特合手续加仓苹果，戒指2018年二季度末，伯克希尔·哈撒韦公司合手有苹果公司股票2.52亿股。此后虽有过减合手，但弥远坚贞合手有，直到2024年一季度才运行大举卖出。

数据知道，2024年第一季度，伯克希尔・哈撒韦抛售1.16亿股苹果股票，套现约200亿好意思元；第二季度减合手力度进一步加大，出售3.89亿股，回笼资金超700亿好意思元；到了第三季度，持续减合手1亿股，收回资金约220亿好意思元。连结三个季度的减合手后，戒指2024年三季度末，伯克希尔・哈撒韦对苹果的合手股数目降至3亿股，对应合手仓市值约700亿好意思元。

尽管如斯，苹果仍然稳居伯克希尔的第一大重仓股，到2024年四季度末合手有3亿股，合手有市值达到751.26亿好意思元，占投资组合比例约为28%。

巴菲特为若何此青睐苹果？

“苹果公司自己有一些相配好的耗尽者的居品，我想你们懂得比我更多。不管是要不要买它的股份，我想它们齐备是值的。”在2018年的第53届鼓舞大会上，巴菲特曾说，“咱们当今领有约略苹果公司5%的股份。但过了一段时辰之后，也许咱们会越来越加多，6%、7%，因为咱们一直在购买它的股本。因为它的居品口角常棒的。我相配可爱这个主义，等于说能够由5%一直涨到6%、7%，这是我一直期待的现象。”

2019年雅虎财经采访巴菲特时曾问说念：“你合手有疏漏450亿好意思元的苹果股权，你会密切追踪苹果公司的最新情况吗？”巴菲特彼时强调，苹果是一项弥远投资。

“如若你需要密切追踪一家公司的情况，那么你就不该领有它。如若你买了一家公司，比如一块农场，你不会每隔几周就去望望玉米长到什么高度了，也不会过度惦记别东说念主说这是个廉价年、出口受影响等成分。你买下农场后会一直合手有。好意思国农业的高出是商品价钱弥远保合手褂讪的原因之一，而咱们王人因此受益。苹果亦然雷同的弥远投资。”巴菲特说。

2024年的鼓舞大会上，巴菲特再次谈及为何聘用购买苹果时暗意，“我等于以为苹果在阿谁时候股票的价值低于它的骨子价值”。

“我会去念念考耗尽者的行为。我其实那时也不知说念iPhone如何运行，可是我至少知说念它对东说念主们的好奇在那处，他们沸腾如何使用它，这等于我抵耗尽者行为的洞见，它是一个相配伟大的居品，也许是有史以来最伟大的一个居品，它的价值还远远被低估了，我以为库克亦然像史蒂夫·乔布斯相似出色的和洽伙伴关系，他不错在公司掌舵这段时辰作念得相配出色，库克果然是咱们相配棒的和洽伙伴。”巴菲特说。

当被问及是否定为苹果的投资魔力较2016年有所下降时，巴菲特复兴说念，伯克希尔在2023年底还合手有好多苹果股票开云kaiyun官方网站，很可能是苹果平庸股最大的合手有方。“咱们认为，合手有它不只是合手有股票，而是把它视为业务。”