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2024年12月7日，在北大《价值投资》课程十周年沙龙上，李录作念了个演讲《全球价值投资与期间》。
全文2.7万字，最近抽空读了读，我把文中投资的部分，整理了一下。
其中，带下划线的是李录的原话，为了便于贯通，我加了一些我方的想法。
李录提到了，六条价值投资的基本理念，咱们逐一来看。
1. 股票不仅是一张可往复的纸，它代表了公司的一部分统共权。
这个是股票的本色，亦然投资最基本的好奇景仰。
你去书或者百科里，找找股票的界说，皆写得至极明晰。
股票是一种有价证券，公司需要筹集长久资金，因此将股票发给投资者，作为公司成本的部分统共权左证。
成为鼓动后，以此取得红利或且股息，并共享公司成长或往复市集波动带来的利润，但也要共同承担公司运作纰缪，所带来的风险。
在经济继续增长的经过中，股权大要保险你的购买力，这点很紧迫，投资的本色是保持和增长购买力。
咱们常常提到投资，皆是为了收获，他在这里相干到了经济生计，认为投资即是赚的购买力。
2. 市集先生提供给价值投资东谈主的是就业，而非指令。
市集由个体构成，而东谈主的人性追求短期收获，是以东谈主们常常倾向于把股票算作短期往复的筹码，而薄情了它是公司长久的统共权。
格雷厄姆把股票市集比方成一个东谈主，叫他市集先生。
他是一个至极神经质的东谈主，他的作用并不是告诉你果真的价值，而仅仅提供交易的价钱。
这些价钱常常会远低于或者远高于价值，对价值投资东谈主来说，他提供的是就业，而不是指令。
或者说，市集先生就像一个就业员，他是为你就业的，点哪谈菜是你我方决定的，而不是由就业员决定。
3. 投资必须要有充足的安全边缘。
改日很难臆测，低廉是硬好奇景仰，一定要有裕如的安全边缘。
因为你只怕能绝对贯通一家公司，也无法明晰臆测公司的改日。
然而若是你以裕如低的价钱买入，留出充足的安全边缘，你的投资就会更释怀，你也更能宝石长久持有。
巴菲特也曾说：四毛钱买一块钱的东西。就包含了安全边缘。
安全边缘是格雷厄姆提议来的，其时候他主要靠投资烟蒂股收获，是以安全边缘至极紧迫。
自后，巴菲特毁灭了烟蒂股，调养为：以合理价钱买入伟大公司。
有时候为了买到好公司，咱们可能需要融合一下，只需要合理的价钱就好了，因为你可能等不到低廉的价钱。
在这种情况下，我会把策划企业护城河，并寻找伟大公司，放在最紧迫的位置。
4. 投资东谈主要明确我方的时期圈。
长久的投资答复，在很通衢理上来自于，优秀公司通过它们的长久功绩创造出来的价值。
优秀的公司大要继续地增多内在价值，这少量正契合了当代经济自己的特质，即公司的内在价值，不错跟着经济的累进增长，而无尽地累进增长。
这些优质公司具有，长久高于行业平均和竞争敌手的成本答复率。是以投资这类公司，金钱增长的速率也会优于市集平均水平。
然而，挑选和贯通这些公司并拦阻易，是以投资东谈主要配置我方的时期圈，明确知谈我方哪些懂，哪些不懂，知谈时期圈的鸿沟在那里。
只投资时期圈领域内、那些我方能贯通的优质公司，并长久持有。
这是巴菲特和芒格的紧迫孝敬，其实凯恩斯在他的期间如故开启了这种施行。
时期圈可能会让东谈主认为有点虚无，有许多东谈主不知谈我方的时期圈是啥，这触及对自我的领略。
我认为这需要一边施行一边摸索，等你施行多了，就能摸到鸿沟在那里。
经过多年摸索，就稳定地知谈我方的时期圈了。
5. 投资就像垂钓，要在有鱼的地点垂钓。
芒格说垂钓有两条规矩，第一条，要在有鱼的地点垂钓；第二条，千万别忘了第一条。
明尼苏达有一万多个湖，但咱们并不需要在最大的湖里垂钓。
中国的GDP有18万亿好意思金，领有繁密行业和公司。
其中有些推崇欠安，然而也有许多优秀的公司、不被大师充分了解的公司，也有许多被彻底纰缪订价的公司。
投资东谈主不需要了解统共公司，无需掌抓统共宏不雅经济参数、政府宏不雅策略，更不需要准确臆测改日十年的情况，要津是要找到阿谁能钓到鱼的“湖”。
是以芒格先生说的在有鱼的地点垂钓，即是强调了遴荐的紧迫性。
自后我还防御到，每次跟Leroy去垂钓，一整天湖里就只消咱们一群东谈主，这就保证了咱们能在那里钓到最多、最大的鱼。
竞争不充分是纰缪订价的一个很紧迫的原因。
是以，投资东谈主不需要过多策划宏不雅，不需要把明尼苏达的一万个湖皆搞明晰，也不需要把中国经济、寰宇经济皆策划绝对。
然而要知谈哪个湖里有鱼，那里竞争不充分，而你又至极了解，在那里配置我方的时期圈，就像Leroy同样。
Leroy通过寻找和饲养鱼饵，配置起私有的时期，大要找到那些不为东谈主知的、鱼群丰富的湖。
比及大师皆知谈某处有鱼，钓起来就拦阻易了，这是他私有的时期圈。
6. 金钱是经济体中的购买力占比。
李录基于对通盘娴雅范式变化所作念的归来：
金钱的本色是经济体中的购买力占比，价值投资的观点是在最具活力的经济体中，持有最具活力的公司的股份，从而保持和增长金钱。
这一条亦然咱们喜马拉雅基金当年三十年施行归来出来的告戒和孝敬。
李录说，他对当代化这一情景已执着想考、策划了四十几年，逐步发现，当年几百年间，每个国度经验的皆不是私有的情景，而是一场东谈主类娴雅范式的移动。
这种移动不受任何国度、个东谈主或一小群东谈主的意识所傍边，全球经济呈现出一种单向性、海潮式的增长，短期内有起有伏，甚而周期性的升沉，但长久趋势是单向的继续增长。
即使某些时期全球经济的蛋糕总量在收缩，若是你能保持我方的购买力比例，你就保持了金钱。这么，当经济重新驱动增长，蛋糕变大时，你就不错保持和连续增多金钱。
这一条原则是他个东谈主的归来，但愿通过今后的施行阐明或证伪。
7. 李录归来
我个东谈主这三十年的经验也算是对这六条原则的正式。
刚到好意思国时，我一文不名，只消负资产。走到今天，能有契机和大师共享咱们的告戒，如实归功于价值投资的施行。
价值投资的理念是不错施行的，况兼不错奏效地、长久地施行。
我但愿像巴菲特先生和芒格先生同样，改日还有三十年的时辰去连续施行价值投资。
我今天依然像三十年前同样，对这个行业充满容貌。这是一个不错与期间共呼吸、同增长的方法，是以充满了眩惑力。
价值投资的好奇景仰即是这些了，不难贯通吧，最难的是施行，但愿对大师有所匡助。
好，即是这些了。
我是小贝，接待换取，共同擢升。
以上是个东谈主不雅点，仅供参考，不作为投资建议。
推选阅读以下著作：
《我设想中的投资组合》
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